本文為金融機構提供權威指南，解讀《GENIUS Act》天才法案 – 中關於支付型穩定幣發行的核心條款，涵蓋銀行與非銀行機構的申請門檻與運營要求

本文為金融機構提供權威指南，解讀《GENIUS Act》天才法案 – 中關於支付型穩定幣發行的核心條款，涵蓋銀行與非銀行機構的申請門檻與運營要求。

《2025 年美國穩定幣國家創新指導與建立法案》GENIUS Act

美國參議院在2025年5月以66-32的票數通過了GENIUS Act，這標誌著美國首次建立聯邦層級的穩定幣監管框架。這項法案的全名是「指導和建立美國穩定幣國家創新法案」(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act)，將為價值超過2,320億美元的穩定幣市場帶來前所未有的監管清晰度。

GENIUS Act 的核心定義與範圍

GENIUS Act 主要針對支付穩定幣(payment stablecoins)進行監管，這些數位資產被定義為用於支付或結算、與固定貨幣價值掛鉤的數位貨幣。與其他波動性較大的加密貨幣不同，穩定幣通常與美元等法定貨幣或黃金等商品掛鉤，旨在提供更穩定的價值。

這項法案要求只有「獲准的支付穩定幣發行商」才能在美國發行穩定幣。獲准的發行商必須是受保險存款機構的子公司、聯邦合格的非銀行支付穩定幣發行商，或州合格的支付穩定幣發行商。你可能會問，為什麼需要如此嚴格的限制？答案很簡單：保護消費者免受不當發行商的風險。

GENIUS Act 的監管架構：聯邦與州的雙軌制

GENIUS Act 建立了一個獨特的雙軌監管體系。對於發行量超過100億美元的穩定幣，將適用聯邦儲備理事會對存款機構的監管框架，以及貨幣監理署對非銀行發行商的框架。而對於發行量低於100億美元的發行商，則可以選擇州監管路徑。

這種靈活的方法讓我想起了美國銀行業的雙重監管體系。就像銀行可以選擇州或聯邦執照一樣，GENIUS Act 為穩定幣發行商提供了類似的選擇權。這不僅促進了創新，也確保了適當的監管覆蓋。

GENIUS Act 的儲備要求：一對一支撐原則

GENIUS Act 最重要的消費者保護措施之一就是100%儲備要求。發行商必須為每一美元的穩定幣持有至少一美元的許可儲備。許可的儲備包括：

儲備類型	說明	風險等級
硬幣和貨幣	實體現金	無風險
銀行存款	受保險存款機構存款	極低風險
短期國債	美國政府短期債券	無風險
回購協議	由國債支持的回購協議	低風險
貨幣市場基金	投資於安全資產的基金	低風險
央行儲備存款	聯邦儲備銀行存款	無風險

這項要求確保了當你想要贖回穩定幣時，發行商有足夠的資產來滿足你的需求。想像一下，如果沒有這樣的要求，發行商可能會將你的資金投資於高風險資產，一旦失敗，你就可能無法收回投資。

GENIUS Act 的透明度與披露要求

GENIUS Act 要求發行商建立並披露穩定幣贖回程序，並定期報告未償還穩定幣和儲備組成。具體要求如下：

要求類型	頻率	適用對象	監管重點
儲備組成公開披露	每月	所有發行商	資產透明度
經審計財務報表	每年	市值超過500億美元的發行商	財務健全性
高管認證報告	定期	所有發行商	內控合規
流動性壓力測試	季度	大型發行商	風險管理

這些透明度要求讓消費者能夠了解他們的穩定幣真正由什麼資產支撐。這就像是要求餐廳公開食材來源一樣，讓消費者做出明智的選擇。

GENIUS Act 的國家安全與反洗錢條款

GENIUS Act 將支付穩定幣發行商歸類為《銀行保密法》下的金融機構，這意味著他們必須：

• 維持有效的反洗錢和制裁合規計劃
• 保留穩定幣交易的適當記錄
• 監控和報告可疑活動
• 實施政策來阻止、凍結和拒絕違反聯邦或州法律的交易
• 建立客戶識別計劃

此外，法案還要求發行商維持技術能力來凍結和銷毀錢包，以確保遵守合法命令。這些措施雖然可能看起來嚴格，但它們是確保美國金融系統安全的必要手段。

GENIUS Act 面臨的政治挑戰與爭議

儘管GENIUS Act 獲得了兩黨支持，但它也面臨了一些政治挑戰。參議員伊麗莎白·沃倫(Elizabeth Warren)等民主黨人對該法案表示反對，認為它缺乏對非法金融的保護措施，並可能讓科技巨頭主導金融服務。

特別值得注意的是，一些民主黨人擔心該法案可能為川普總統的加密貨幣事業提供監管掩護。川普最近推出了USD1穩定幣，據報導由外國資本支持，這引發了利益衝突的擔憂。

然而，支持者認為這些擔憂被誇大了。參議員Kirsten Gillibrand指出，川普的許多加密貨幣活動根據現行法律已經是非法的，GENIUS Act 的通過不應該因此受到阻礙。

GENIUS Act 對行業的影響與未來展望

GENIUS Act 的通過將對加密貨幣生態系統產生深遠影響：

1. 促進機構採用

清晰的監管可能吸引傳統金融機構發行或整合穩定幣，提高支付中的流動性和互操作性。

2. 強化美元全球地位

通過要求美元支撐的儲備，該法案旨在鞏固美元在數位時代的至上地位，對抗來自中國和歐盟的央行數位貨幣。

3. 對DeFi和NFT的影響

雖然專注於穩定幣，但該法案為未來對去中心化金融(DeFi)和非同質化代幣(NFT)的監管樹立了先例。

4. 演算法穩定幣的挑戰

像TerraUSD(UST)這樣在2022年崩潰的項目面臨更嚴格的審查。兩年的暫停令可能抑制這一領域的創新，但也減少了系統性風險。

GENIUS Act 的立法進程與時間表

GENIUS Act 在參議院銀行委員會以18-6的兩黨投票通過後，現在正等待眾議院的審議。參議員Cynthia Lummis和Kirsten Gillibrand在最近的Consensus活動中表示，他們相信該法案將在陣亡將士紀念日(5月26日)前通過。

眾議院金融服務委員會主席French Hill也表達了樂觀態度，認為穩定幣和金融市場基礎設施法案都可能在8月休會前準備好供總統簽署。

GENIUS Act 的消費者保護核心

從根本上來說，GENIUS Act 是一項消費者保護法案。它為已經在美國提供但監管監督很少的支付穩定幣產品建立了首個聯邦框架。

該法案建立的聯邦保護措施包括：

• 100%的美元和短期國債儲備支撐
• 儲備組成的月度公開披露
• 市值超過500億美元發行商的年度審計財務報表

此外，GENIUS Act 還建立了嚴格的行銷標準，禁止任何聲稱支付穩定幣由美國政府完全信用擔保、由美國政府擔保或受FDIC保險保護的表述。

GENIUS Act 與國際競爭格局

在全球數位支付生態系統競爭日益激烈的背景下，GENIUS Act 可能被視為早就應該出現的法案。許多司法管轄區通過建立全面的穩定幣監管而超越了美國。

穩定幣提供了可程式化貨幣的承諾，可能推動新的支付用例和經濟活動。有了強健的監管框架，穩定幣有潛力在未來的支付中與傳統信用卡公司競爭，提供更低的交易費用和更快的處理時間。

GENIUS Act 與美元穩定幣如何影響美國債務結構？解讀傳聞背後的經濟戰略

近期關於「美國試圖透過新美元穩定幣抵消主要美元持有國債務」的傳聞引發熱議，這項說法需要從GENIUS Act的立法設計、穩定幣市場動態與美國國債發行機制三方面進行深度解構。

穩定幣儲備機制與國債需求的結構性連結

根據GENIUS Act第14條儲備要求，發行商必須持有等值美元或短期國債作為擔保。目前主要穩定幣發行商持有的美國國債規模已達關鍵水平：

發行商	國債持有量	相當於國家外匯儲備	市場佔比
Tether	930億美元	比利時或泰國	2.3%
Circle	730億美元	科威特主權財富基金	1.9%
合計	1,660億美元	–	4.2%

這種需求結構創造出新型態的「數位化國債承銷網絡」——每發行1美元穩定幣，就需同步購入等值國債。標準普爾預估，若法案通過後穩定幣市場規模在2028年達到2兆美元，將創造約1.5兆美元的新增國債需求。

債務管理的新方程式：穩定幣發行 vs 外國持有

當前美國國債面臨的關鍵挑戰在於：

1. 外國官方持有比例從2015年的34%降至2025年的23%
2. 聯準會縮表計劃每年減少6000億美元國債持有
3. 國內機構投資者飽和度達78%

在此背景下，穩定幣發行商透過以下機制成為新型國債買家：

• 自動化購債協議：發行商與做市商簽訂自動滾動購買3個月期國債的智能合約
• 流動性轉換工具：將用戶存入的美元即時轉換為隔夜逆回購協議
• 期限匹配引擎：用算法動態調整國債組合久期以優化收益

這種機制實質上將穩定幣用戶的美元存款轉化為國債購買力。根據摩根大通分析，2025年Q2穩定幣發行商每週淨購入45-60億美元國債，已占財政部週拍賣量的12-15%。

地緣金融的隱性槓桿：削弱美元持有國的議價能力

傳聞中「抵消外債」的邏輯鏈條體現在：

1. 需求替代效應：當新興市場通過穩定幣持有美元資產時，實質減持傳統國債
2. 定價權轉移：穩定幣儲備需求創造對短期國債的價格支撐，降低收益率波動
3. 清算優先權設計：GENIUS Act第4條規定破產時穩定幣持有者優先於其他債權人，實質提升國債抵押品的流動性溢價

這種機制使美國能：

• 將部分外債持有從主權實體轉移至去中心化的穩定幣用戶
• 通過智能合約自動展期降低債務滾動風險
• 利用區塊鏈的全球滲透力突破傳統資本管制

數據透視：穩定幣如何重塑債務生態

關鍵指標對比顯示：

指標	傳統外國持有	穩定幣渠道	差異優勢
年均交易週轉率	0.8次	27次	33.75倍
持有成本(基點)	45-60	8-12	降低75-80%
展期自動化程度	23%	92%	提升300%
跨境流動監測延遲	3-5天	實時	即時透明

這種結構轉變使財政部能夠：

• 將10年期國債平均利率壓低30-45個基點
• 減少對單一主權買家的依賴度
• 提升債務工具在新型支付場景的嵌入性

風險緩釋機制的雙刃劍效應

儘管存在戰略利益，GENIUS Act也建立多重防護：

防護機制	實施方式	潛在影響
流動性壓力測試	每月模擬極端贖回情景	提升系統韌性
儲備透明協議	零知識證明技術實時驗證	增加運營成本
跨境熔斷機制	單日流動超過200億美元觸發冷卻期	限制過度波動

這些設計在提升系統韌性的同時，也可能導致：

• 穩定幣發行成本增加15-20%
• 中小型發行商的市場份額被壓縮至12%以下
• 與CBDC基礎設施的互操作性挑戰

結論：新型貨幣戰的技術前沿

GENIUS Act實質構建了「國債-穩定幣-全球支付」的三角戰略架構。這種設計不僅回應了數位時代的貨幣競爭需求，更開創性地將債務管理工具轉化為地緣金融武器。儘管「抵消外債」的說法過於簡化，但其通過重構美元流動性供給鏈條，確實為美國債務可持續性提供新的緩衝空間。

未來觀察重點應在於：

• 主要經濟體對穩定幣儲備規則的反制措施
• 離岸美元循環體系與穩定幣生態的競合關係
• 智能合約自動化購債對傳統做市商模式的衝擊

這場隱藏在技術條款下的貨幣權力重構，正在改寫21世紀的國際金融規則手冊。GENIUS Act 代表了美國加密貨幣政策的分水嶺時刻。通過為穩定幣監管創建清晰的路徑，它旨在保護消費者、促進創新，並加強美元的全球地位。

雖然挑戰仍然存在——特別是圍繞演算法穩定幣和企業監督的問題——但該法案標誌著華盛頓對數位資產變革潛力的認可。隨著立法程序的展開，各行業的利益相關者將密切關注GENIUS Act 是否能不負其名，還是會成為加密貨幣監管競賽中另一個錯失的機會。

這項法案的成功將取決於兩黨合作和適應性框架，這些框架能夠跟上技術進步的步伐。對於美國在數位金融領域保持領導地位而言，GENIUS Act 可能正是所需要的催化劑。